Акции Норникеля с 2017 года по 2021 год были одними из лучших ценных бумаг на Московской бирже. За 4 года акции Норникель вернули инвесторам почти 400% роста. С 2021 года акции находятся в нисходящем канале и снизились на 51% от уровней конца 2021 - начала 2022 года. Насколько акция перспективна сейчас? Стоит ли ждать такого же роста в ближайшем будущем? Изучаем текущую ситуацию и прогнозируем развитие событий на рынке акций ГМК Норильский никель.

ПАО «ГМК «Норильский никель» заявил о промежуточных финансовых результатах 2024 года 

По МСФО за первое полугодие 2024 года компания Норникель зафиксировала:

• Консолидированная выручка составила 5,6 млрд долларов, снизившись на 22% из-за падения цен на металлы и логистических сложностей.
• EBITDA упала на 30% до 2,3 млрд долларов, рентабельность снизилась на 5 процентных пунктов.
• Операционные затраты уменьшились 9% до 2,4 млрд долларов благодаря снижению курса рубля и оптимизации затрат.
• Капитальные вложения уменьшились на 34% до 1 млрд долларов, что связано с оптимизацией расчетов и повышением эффективности проектов.
• Чистый оборотный капитал увеличился на 20% до 3,7 млрд долларов из-за накопления запасов.
• Свободный денежный поток упал на 61% до 525 млн долларов, при этом скорректированный денежный поток стал отрицательным.
• Чистый долг увеличился на 24% до 10,1 млрд долларов, соотношение Чистого долга к EBITDA — 1,7x.

Вывод по отчёту: нейтральный, с признаками финансовых трудностей, но также отчёт показывает усилия по оптимизации и снижению затрат.

Отчет о промежуточных производственных результатах ПАО «ГМК «Норильский никель» за 1 полугодие 2024 года

ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший производитель палладия и никеля, начал 2024 год с разнонаправленной динамики в производственных показателях. 

• Медь: Производство выросло благодаря повышению эффективности и увеличению объемов добычи. Доля медных катодов высшей марки достигла 84,3%. 
• Никель: Небольшое снижение связано с плановым капитальным ремонтом печи на Надеждинском металлургическом заводе, что в будущем повысит надежность активов. 
• Платина: Снижение связано с уменьшением содержания металла в сырье, в то время как производство палладия осталось на прежнем уровне. 

Вывод по производственному отчету: Компания продолжит наращивать объемы производства в премиальном сегменте продукции. По ключевому виду продукции зафиксировано снижение производства. 

Инвестиции ПАО Норильский никель

ПАО Норильский никель продолжает вести активную инвестиционную программу. Далее перечислены несколько важных инвестиционных проектов компании.

Норникеля инвестирует в катодные активные материалы. По сообщению агентства ПРАЙМ:

Компания Норильский никель (Норникель) объявила о вложении около 30 миллионов долларов в разработку технологии синтеза катодных активных материалов. Вице-президент по инновациям Виталий Бусько сообщил, что сумма инвестиций может увеличиться по мере масштабирования проекта. Конкретные размеры будущих вложений будут зависеть от экономической целесообразности реализации, а также от решения о строительстве завода для выпуска катодных материалов для литий-ионных аккумуляторов.
На ближайшие пять лет Норникель рассматривает возможность создания завода с производственной мощностью 10 тысяч тонн в год, завершение строительства которого планируется до 2030 года.
Согласно оценкам, к 2030 году потребность российского рынка в катодных активных материалах составит около 10 тысяч тонн. Если проект будет успешно реализован, произведенные материалы будут использоваться для производств аккумуляторов, особенно в секторе электромобилей. Также рассматривается строительство пилотной установки мощностью 10 тонн в год в течение следующих двух-трех лет, что станет следующим этапом в масштабировании производства.
Технологический центр в Санкт-Петербурге уже достиг первых результатов: в лаборатории синтезируется до 10 килограммов катодных материалов за раз, что показывает готовность компании к расширению производственных мощностей.
Инвестиции Норникеля в разработку катодных активных материалов демонстрируют ориентированность компании на быстроразвивающийся рынок электромобилей и аккумуляторов. Успешная реализация проектов по строительству завода и пилотной установки может положительно сказаться на ценах акций компании, учитывая растущий спрос на экологичные решения и переход к более устойчивым источникам энергии. Тем не менее, его успех будет зависеть от дальнейших финансовых и экономических решений компании.

Следующий проект касается изучения и разработки месторождений лития.

Совместное предприятие «Полярный литий», созданное «Норникелем» и «Росатомом», активно готовится к разработке Колмозерского месторождения лития в Мурманской области. В 2023-2024 гг. запланировано бурение 184 разведочных скважин общей длиной более 40 км. Приоритет отдается российским подрядчикам и технологиям.
Геологоразведка показала позитивные результаты: подтверждены ранее известные рудные тела и выявлены новые запасы. Ведется работа по подготовке технико-экономического обоснования, а также оптимизации технологии вскрытия месторождения. Ожидается, что проект станет важным шагом для создания литиевой отрасли в России и обеспечит сырьем новые производства.
Разработка Колмозерского месторождения лития имеет высокие перспективы и станет значимым проектом для отечественной литиевой индустрии, обеспечивая сырьем современные технологии и производство электротранспорта. 

Норильский никель инвестирует в сберегающие экологию технологии и ищет пути оптимизации производства с целью более эффективно и экологично производить  и доставлять продукцию потребителям. 

В октябре 2023 года компания запустила первую линию Серной программы на Надеждинском заводе. Процесс оказался сложным из-за отказа западных партнеров, но в Норникле достигли запланированных технических характеристик с улавливанием серы более 99%. Это позволит сократить выбросы в Норильске на 45%, что эквивалентно почти 1 млн тонн диоксида серы. В конце третьего квартала планируется запуск второй и третьей линий.
Создание такого производства приводит к значительным убыткам из-за накопления гипса, который компания хранит как безопасный, но невыгодный отход. Менеджмент переосмысливает производственную программу на Медном заводе, который имеет большее значение для Норильска. Проблема заключается в отсутствии доступа к западным технологиям и оборудованию, что увеличивает риски. Для улучшения ситуации рассматривается перенос части производства меди в Китай, что позволит избежать санкций и приблизить товар к рынкам.

ГМК "Норильский никель" изучает возможность сотрудничества в области добычи и разработки месторождений меди и золота в Алматинской области, расположенной на юго-востоке Казахстана. 

Прошла встреча между представителями отечественной юниорской компании-недропользователя и "Норникелем", в ходе которой были подробно обсуждены перспективы совместной работы по разработке минералов в данном регионе.
Сейчас "Норильский никель" рассматривает варианты инвестирования в горнорудные проекты в Казахстане и анализирует участки недропользования из пула проектов, предложенных национальной компанией.

Выход на новые рынки и оптимизация производства сыграют важную роль в формировании стратегии экономического развития предприятия в ближайшем будущем. 

Менеджмент заявляет об основных сложностях текущего момента

• Проблемы взаиморасчетов и финансовые ограничения мешают нормальному ведению бизнеса. 
• Увеличение стоимости обслуживания долгов и транзакций создает дополнительные сложности. 

Какое переосмысление стратегии происходит в компании

• Пандемия и санкции способствовали пересмотру подходов к международному разделению труда. 
• Компания будет сосредоточена на производственных цепочках, где Норникель может быть наиболее эффективным, особенно в добыче и обогащении. 
• Больше партнерства с Китаем: Китай становится ключевым рынком для никеля и меди, на него переходит более половины реализации. 
• Перенос плавильного производства в Китай позволяет освоить технологии по производству батарейных материалов. 
• Экологические аспекты продолжат быть в фокусе внимания: Перенос экологически сложного производства в Китай минимизирует негативное влияние на местные экосистемы. 
• Возможность продавать серную кислоту на китайском рынке как побочный продукт. 
• Компания будет и дальше адаптироваться к потребностям рынка: Переход к более продвинутым этапам производства, таким как разработка батарейных материалов и их компонентов.

Рынки продукции Норникеля

 ПАО «ГМК «Норильский никель» опубликовало тринадцатый обзор рынков никеля и других металлов. 

Рынок никеля: краткий анализ и прогноз:

С начала года цена никеля на Лондонской бирже выросла с 16 000 до более чем 20 000 долларов за тонну. Основные причины этого роста включают приостановление производства некоторыми высокозатратными компаниями и задержки с выдачей разрешений на добычу в Индонезии. Также потребление в Китае оказалось выше ожиданий.
На текущий момент более 90% производителей никеля имеют положительную себестоимость, однако запланированные сокращения производства оставляют риски на рынке. В 2024 году ожидается профицит около 100 тыс. тонн, что связано с усилением спроса в металлургии и производстве аккумуляторов.
К 2025 году предположительно также сохранится профицит, однако могут возникнуть дополнительные риски, связанные с увеличением запроса на никель из-за роста производства нержавеющей стали и возможными проблемами с новыми производственными мощностями в Индонезии.
Вывод
Рынок никеля будет находится в профиците предложения, однако наличие производственных рисков и задержек с новыми проектами в Индонезии может повлиять на его предложение в ближайшие годы.

Медь: текущая ситуация и прогноз:

В первые пять месяцев 2024 года цена на медь выросла, превысив 10 000 долл./т из-за перебоев поставок, санкций против российских металлов и позитивных настроений инвесторов. 
Основные причины увеличения цен:
Проблемы с предложением:
 Закрытие шахты Cobre Panama из-за протестов.
 Сокращение производственных планов компанией Anglo American.
 Отзыв лицензии на шахту Sossego у Vale.
Реакция рынка:
 Снижение производства в Китае на 5-10% из-за нехватки концентратов.
 Добывающие компании предпочитают приобретение существующих активов вместо инвестиций в новые проекты.
Спрос:
Несмотря на нестабильные макроэкономические условия, предполагается рост потребления меди до 26,2 млн. т (+3% по сравнению с прошлым годом), главным образом в Китае и Индии. Переход к «зеленой» экономике остаётся главным драйвером спроса на медь, так как она используется в зарядной инфраструктуре и электрических сетях.
Вывод:
Прогнозируется дефицит рафинированной меди в 2024 году, который поднимется до 0,2 млн т. Без новых месторождений в долгосрочной перспективе нас ожидает значительный дефицит на рынке меди.

Металлы Платиновой Группы (МПГ):

В последние полгода цены на палладий и родий оставались стабильными на фоне снижения реализации запасов автопроизводителями. Инвесторы в электромобили переосмысливают важность МПГ, учитывая, что спрос на палладий может остаться на уровне 2023 года из-за роста гибридных технологий и электромобилей с ДВС. 
Сложности на рынке вторичных материалов, высокие цены на автомобили и замедление сборов б/у автомобилей также влияют на предложение палладия. В Южной Африке сокращение производства ограничивает добычу платины и других металлов, что может повысить интерес к палладию в новых технологиях. Прогнозируемый дефицит палладия увеличился до 0,9 млн унц. из-за снижения вторичного производства. В отношении платины ожидается сбалансированный рынок, однако её замещение палладием практически исчерпано.
Вывод
Текущие тренды на рынке МПГ показывают необходимость адаптации автопроизводителей и предстоящий рост интереса к палладию, несмотря на вызовы в сфере вторичных материалов и ограниченное предложение.

Прогнозы на 2025 год по рынкам палладия, платины и родия выглядят интересными.

Палладий: Ожидается дефицит рынка в 0,3 млн унц. Основной фактор – рост вторичной переработки. Первичное производство может увеличиться из-за восстановления добычи в России, но спрос останется на прежнем уровне.
Платина: Рынок сбалансирован, поскольку рост промышленного спроса компенсирует спад в автомобильной отрасли.  Однако снижение добычи может создать риски на рынке.
Родий: Похожая ситуация, где также возможны последствия оптимизации затрат в ЮАР, что может повлиять на первичное производство.
В целом, остаются риски, связанные с давлением на отрасль, и важно внимательно следить за ситуацией.

Акции

С 2021 года акции Норникеля показали снижение более чем на 50%. При этом произошло снижение финансовых показателей относительно 2021 года по конец 2023 года и к прогнозу на конец 2024 года:

• Выручка снизилась с 2021 по 2023 на -19,3%, к концу 2024 года прогноз снижения -30,91%.
• Валовая прибыль с 2021 года по 2023 год -38,87%, к концу 2024 года прогноз снижения -53,84%.
• Чистая прибыль с 2021 года по 2023 год -58,85%, к концу 2024 года прогноз снижения -73,85%.
• Обязательства с 2021 года по 2023 год -14,28%, на текущий момент снижение относительно 2021 года -10,58%.
• Денежные потоки с 2021 год по 2023 год снизился на -61,44%.

  

• На рынке наблюдается адекватное снижение курса акций вслед за финансовыми показателями компании. И судя по прогнозам, снижение финансовых показателей продолжается. Для улучшения бизнеса Норникелю нужна политическая воля и время для того, чтобы осуществить «боевой разворот». Нужно выходить на новые рынки с новыми продуктами, перенастроить свои производственные, логистические, маркетинговые процессы в условиях санкций и профицита части добываемых металлов.
• Компания планирует сконцентрироваться на добыче и обогащении, нужно время, чтобы понять, как этот акцент скажется на рентабельности.
• Дополнительную не ясность вносят возможные планы об ограничении доступа к российским цветным металлам для недружественных юрисдикций в ответ на враждебные действия западных стран. Это потребует перенастройки цепочек поставок и возможно временно скажется на снижении выручки.
• В тоже время Норникель – компания предлагающая продукцию для экономики будущего. Никель, медь – это металлы, активно используемые в оборудовании, работающей на «чистой» энергии. Акции Норильский никель остаются флагманом российского рынка ценных бумаг.
• Даже в условиях санкций и снижения спроса компания продолжает работать с прибылью и нейтральным денежным потоком.

Покупать акции Нориникеля на краткосрок и долгосрочное владение сейчас выглядит, как экономически не целосообразное соображение. Есть много других компаний, акции которых находятся на низком старте после летнего спада. Но покупки от случая к случаю, небольших лотов такого актива на долгосрочное владение - это очень привлекательная идея. Акции Норникеля могут резко увеличить инвестиционную привлекательность, даже в условиях не внятной отчётности, когда рынок цветных металлов войдет в цикл роста.